國家發展遲緩、企業卻前景看好的南非,騰訊最大股東就在這裡

國家發展遲緩、企業卻前景看好的南非,騰訊最大股東就在這裡
Photo Credit: Reuters/達志影像
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作為金磚五國之一的南非,不論人口、土地都無法與其他國家相比,整體經濟混亂、國家發展遲緩。但國內公司企業發展卻相對成熟,且公司治理良好,這樣的現象堪稱全球絕無僅有。

文:何魯斯|財訊雙週刊 第517期

以全球金融市場的角度看,經濟好、企業運作成熟,我們叫它已開發市場;經濟發展較遲、企業規模有限,我們叫它新興市場(emerging markets)或是前沿市場(frontier markets)。經濟混亂、發展又遲緩,卻有成熟的企業運作,公司治理良好,又有發展前景,這在全球絕無僅有,指的就是南非企業。

匪夷所思的政府統計數字

作為金磚五國之一的南非,論人口,都不及任何一國的一半,論土地,更不到任何一國的四分之一,26%的失業率以及每年固定超過3%的經常帳赤字與預算赤字,怎麼看都不像是一個經濟正在穩健發展的國家。南非蘭特(rand)每年都對美元狂貶,2007年時, 一美元換不到七個蘭特,現在2016年底,可兌換超過14個蘭特,匯豐銀行預測,到2017年底,1美元可以換到16.5個蘭特。光在那裡存高息存款,賺利息賠本金,應該是非常不划算的投資策略。

白人政府下台後,雖然黑人民族運動領袖曼德拉(Nelson Mandela)以寬恕的態度,對待先前實施種族隔離政策的白人族群,因此也得到白人族群的合作,使得先前優良的管理水平多少維持下來;但是非洲民族議會組成的政府,行政管理迄今拿不出有效的辦法,貪汙腐敗一直是揮不掉的陰影。

總統祖瑪(Jacob Zuma)被舉報用780萬蘭特裝修自己住宅,又被爆料有富豪準備花錢支持祖瑪的兒子取代財政部長,不但使得執政黨非洲民族議會在2016年8月中旬的地方選舉慘敗,直到11月中旬,祖瑪已經被國會彈劾三次;另外一個罩門可能與黑人的樂觀天性有關,就是對經濟發展過度樂觀的預估,同時高估自己的能耐。

以2016年財務年度看,財政部在前一年預估經濟成長為0.9%,到了半年後砍成0.5%;同時間市場上各券商的中間看法是0.3%,接近年底時,分析師們覺得全年能夠正成長就很好了。這也是市場總是不太相信南非政府各種承諾的原因。

經濟成長不如預期,也造成稅收短少。儘管南非企業股息派發超過市場預期,股息稅與企業稅總量向上調整,但是個人所得稅與消費稅等占比較大的稅種嚴重短收,可能導致三大信用評等公司調降南非的主權信用評等。這個國家的勞工,基本上都是礦工,工會力量莫名的強大,不論礦業公司還有沒有資源可挖,礦工是不可以裁的,礦工的薪水要加得比通膨數字高,否則另一次的大罷工就免不了。

因此,在政府的統計數字上就非常矛盾,24歲以下的年輕人有53%失業,整體失業率26%也在全球名列前茅,但是勞工薪資仍然雙位數成長,這也是投資界老早放棄南非礦產公司的原因,因為根本無法賺錢。如果哪一天礦業公司撐不下去,出現大規模的倒閉,這個國家的就業問題,真的不知道怎麼解決。

騰訊最大股東就在南非

不過,南非大部分的上市企業,表現依舊中規中矩,很多企業根本是倫敦與約翰尼斯堡雙上市,這些企業的管理層依舊掌握在南非白人手裡,也就是所謂的波爾人,大部分是荷蘭與蘇格蘭後裔,根據2012年公布的人口普查數字,他們只有460萬人,占不到南非5千5百萬人的9%,但是南非企業經理級以上的白人占比高達70%。

南非的企業,最值得一提的是南非報業Naspers(NPN SJ,或NPSNY US),是一家原本在南非的媒體公司,這家公司在2001年4月,花了3,200萬美元投資中國一家網路公司50%的股權,一直抱到今天沒有賣過,2003年上市,持股被稀釋至33.3%,至今仍然是該公司第一大股東。那家公司叫騰訊(700HK),33.3%的股權,現在大概值800億美元,因為控股公司常有折價的關係,目前該公司市值約700億美元。

它同時還是中國電商京東(持股21.3%),印度第一大網路旅行社MakeMyTrip(MMYT US,持股37.6%),以及俄羅斯第二大網商Mail.ru的大股東(持股29.2%)。在整個新興市場的電商與網路股的布局中,如果有誰敢說它比日本軟體銀行更完整,大概只有Naspers,這家公司在美國有ADR(美國存託憑證)可以買賣。

Shoprite Holdings(SHP SJ,或SRGHY US)是非洲最大的超級市場連鎖店,它在南非市場有32.8%的市場占有率,其他包括非洲南部的安哥拉、尚比亞、納米比亞、莫三比克、史瓦濟蘭等,都是當地排名前兩位的零售商,近期進入非洲人口第一大國奈及利亞,由於當地內戰尚未平息,因此物流建置進度較為落後,是唯一尚未獲利的市場。

目前公司股價/淨值比大概在4.25倍,是上市以來的底部區,而且非洲有網路服務的地方實在太少,實體店如果不犯大錯,通常就是市場掌握者,是值得長期擁抱的非洲概念股,這家公司在美國也有ADR可以買賣。

本文經財訊授權刊登,原文發表於此

責任編輯:翁世航
核稿編輯:楊之瑜

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